[政策解读】2023年政府工作报告解读：“新”起点以“稳”求进保增长

1. 《2023 年政府工作报告》要点

1.1. 概要简述

2023 年 3 月 5 日，十四届全国人大一次会议开幕，李克强总理代表国务院向十四届全国人大一次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。众所周知，2023 年是贯彻落实党的二十大报告的开局之年和“十四五规划”实施的承上启下之年，也是国家机构领导人员的换届年份，因此，“两会”及政府工作报告的政策定调自然是举足轻重。

《报告》首先阐明过去一年是党和国家历史上极为重要的一年、过去五年极不寻常极不平凡；其次，明确提出今年经济社会发展总体要求，也即，全面贯彻落实党的二十大精神，按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，统筹好国内与国外、疫情防控与发展、发展与安全，突出稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步；

 1.2. 关注要点

整体来看，《2023 年政府工作报告》关于今年经济社会发展的总体要求和重点工作安排，重在于贯彻落实二十大报告和中央经济工作会议的主要精神，强调稳定和增长，与市场预期基本一致，其中的如下几方面值得关注：

一是，经济目标微调 0.5 个百分点，透露“以稳求进求增长”的底线。政府工作报告将 2023年 GDP 增长目标设定在 5%左右，较 2022 年的 5.5%下调 0.5 个百分点。今年前两月，经济复苏态势良好，景气度出现明显回升，但亮点呈现结构性特征，复苏的力度与持续性尚待进一步观察，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重内部压力和外部环境不确定性仍然较大。因此，设置相对合理的经济增长目标，也体现了坚持高质量发展的的稳健审慎、以稳求进求增长的政策底线特征。

二是，积极的财政政策要加力、提效，赤字率提至 3%，地方专项债提至 3.8 万亿元。今年的财政目标赤字率拟按 3%安排、地方专项债 3.8 万亿元，均高于 2022 年 2.8%、3.65 万亿元的目标，体现出财政支出强度上的“加力”，但若考虑去年预算外资金填补财政缺口、结存限额带来新增专项债规模的因素，则上述安排更多体现了今年财政政策的“尽力而为”偏稳健和相对温和。

三是，稳健的货币政策要精准、有力，保持基本匹配、基本稳定。今年的货币政策要保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2022 年央行两次下调金融机构存款准备金率、年内三次调降 LPR，其中在 2022年 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.8%。结合近期央行表态：目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。预计，年内货币政策总量操作逐步回归常态，“有力”更多体现在聚焦稳增长、产业发展和防风险等方面，进一步优化对结构性工具的配套支持、加强财政货币政策的配合（如再贷款+财政贴息）等方面，突出金融支持重点领域。

四是，内需增长为主，把恢复和扩大消费摆在优先位置。把恢复和扩大消费摆在扩大内需优先位置，恢复关键在场景、扩大核心在收入，为此，《政府工作报告》明确提出要多渠道增加城乡居民收入、稳定新能源汽车等大宗消费、推动生活服务消费恢复。结合今年以来的消费回暖跟踪（参见报告《新岁序开，“烟火气”渐暖》，我们预计，今年社零增速有望回到疫情前。

五是，政府投资和激励政策带动，发展与安全并举，引导产业“超前”投资。今年拟安排地方政府专项债券 3.8 万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。在现代化产业体系建设方面，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。同时，科技政策要聚焦自立自强，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位；加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。事实上，仅去年下半年以来，多次国常委会议、中央政治局会议以及年初各地方的政府工作报告均反复提及现代化产业体系构建相关的产业链补链强链、关键核心技术攻关等举措，与之相关的产业政策支持力度明显加大。

六是，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，提升国企价值。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。结合近期国资委将中央企业 2023 年主要经营指标调整为“一利五率”、提出“一增一稳四提升”年度经营目标、动员部署国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动等强调盈利含金量、现金流安全和国企价值创造的系列举措，预计，提升国企价值有望成为新一轮改革的重点领域。

七是，聚焦优质头部房企和地方政府的债务风险，有效防范化解重大经济金融风险。在明确要压实各方责任的基础上，提出要有效防范化解优质头部房企风险，要从改善资产负债状况、防止无序扩张等方面着手；防范化解地方政府债务风险，要从优化债务期限结构以降低利息负担、遏制增量并化解存量等方面着手。预计，2023 年基于需求和供给的政策将侧重于支持优质头部房企向新发展模式平稳过渡，从而确保地产行业的逐步修复和平稳发展。

1.3. 相关投资主线

综上，2023 年的经济社会发展重在于贯彻落实二十大报告和中央经济工作会议的主要精神，强调稳定和增长，5%的经济增长目标体现了对高质量发展和以稳求进的底线思维。尽管前两月的主要经济数据已验证经济正处于回归疫情前的快速恢复状态，投资者对于经济复苏的预期也明显增强，但后续经济内生动能推动下的复苏边际效应是否发生变化还有待观察。

考虑到 2023 年是国家机构领导人员换届年份的特殊时点，预计，“两会”后的短期内，政策将成为市场焦点；中长期来看，如下主线将有望贯穿全年：一是，扩内需相关的消费复苏和消费升级；二是，“发展与安全”主线相关的制造业升级和关键技术攻关；三是，“国企改革”主线相关的央国企价值提升和估值重构；四是，“有效化解风险”相关的优质头部房企重生和地产业修复。